在定好中介机构之后呢，企业的IPO进程就可以往前推进了，那么整个IPO流程是怎样的？
这里主要是包括四个步骤，就是上市前的准备，上市的执行，市场的推广以及后市支持这四个部分。我们接下来分别来展开讲一下，这四个部分分别需要注意哪些东西？
第一、上市前的准备阶段
在上市准备阶段，企业需要做的准备工作主要包括五点：
1.1、准备必要的财务信息
发行人应该确保集团内各个企业的财务信息按照适用的财务报告标准编制完成。
1.2、确定目标资本结构
企业要根据行业特性和公司状况，规划公司资产负债率的大致水平，并根据这一标准，来确定IPO的融资规模。
1.3、审核上市主体股权结构和组织架构
股权结构方面，股东应考虑进行一些上市前的规划，例如在公司上市前设立家族信托和员工持股信托，将所持股份或期权装进信托。这样能避免股权分散，实现财富传承，同时还有保密性和税务方面的优势。
组织架构方面，IPO前，企业通常要进行集团内部重组，以更节税和更高效的组织架构运行。通过适当的重组，将更多的成本负担放在企业所得税较高的地区，并将利润留在企业所得税较低的地区，从而达到节税的目的。
1.4、确定公司的治理结构和董事会成员
传统的公司治理结构由上到下分别为：股东大会、董事会、总经理、职能部门。对于上市公司来说，董事会成员包括董事和独立董事。
1.5、审核管理层薪酬和员工激励计划
为挽留和激励核心员工，通常需要建立和完善股权激励计划。这样也可以大大降低账面上的薪资成本。
实践中，管理层薪酬和员工激励计划需要考量的因素非常多，必须提前做规划。
第二、上市的执行阶段
2.1、召开全体启动大会
公司的管理层和中介机构都会到场。全体启动大会的重要目标是就发行时间、规模和结构达成一致。后续所有工作都将围绕发行时间表来展开。天下武功，唯快不破，所有的时间表一定要设置明确的deadline,并且严格执行，甚至超前完成。
这里大家一定要注意，如果你设置了时间表，却不能按期或者提前完成，这个时间表就是一个作用不大的时间表。而且如果没有坚定地执行的话呢，使得整个IPO的执行时间大大拖长。
因为你前面慢下来，后面所有的工作都会慢下来，而且有可能因为你的拖拉，导致时间窗口的关掉。大家要知道IPO其实是一个非常看运气的时候。
当时间窗在的时候，实际上整个IPO执行就会非常顺利。而当时间窗不在的时候，你的IPO的执行就会非常困难。可能有投资人会问，什么是时间窗，什么是好的时间窗，什么是不好的时间窗？最简单的一个道理，就是当二级市场非常热的时候，你上市当然会受到很好的追捧，而当二级市场非常差的时候，那当然是不好的时间窗，你的股票就很难卖。
如果你上市招股或者上市的时候，正好处于美股或者港股大幅上涨的时候，那就是好的时间窗。如果处于大幅下跌的时候，就是坏的时间窗。
这个就是两个字运气，我们不能去掌握运气，但是我们一定按照事先制定的时间表去执行。这样才不会产生一些后悔的情况。
如果企业的IPO的时间表和一家知名的大企业撞车，比如说如果你上市的时候，正好阿里要去香港上市，就尽量要抢在阿里前面上市。
因为一旦这家知名企业上市的时候，市场的主要关注点都会集中在它身上，而所有的投资经理，基金经理，他们都会去看这家企业，对于你这家公司就会缺乏关注。
这样的话，对于你的上市发行是非常不利的。而且如果万一那家大型企业上市发行不好，或者上市表现不好，就会拖累整个市场，导致你这家公司上市，就会非常困难。
俗话说：计划赶不上变化快，在整个IPO的过程当中，意外是非常多的，在公司成功敲钟之前，一点松懈都不能有。
2.2、起草招股说明书
为了更好地了解公司的业务，以及为起草招股说明书做准备，保荐人以及法律顾问、会计师将对公司的经营活动进行法律、业务和财务等方面的全面审查。
尽职调查时需要注意的是，投行要什么材料，就给什么材料，而不是一股脑的直接把所有材料都给过去。这样不用担心信息披露不到位，也不用担心不必要地泄露一些公司机密。
尽职调查之后，就需要起草招股书了，招股书需要尽可能完备地披露公司一切信息。
此外，从合规角度来说，在后续路演的时候，管理层向投资者阐述的信息，都不能超出招股书范围。
因此，在撰写招股书时，就要准备好公司的股票故事，多从如何卖股票的角度出发，将必要的信息和数据涵盖在内。
大家要知道一个好的发行，就是以最好的价格把公司的股票卖出去，这里是整个发行的关键。
另外，除了风险因素外，招股书的内容也不是披露得越详细越好。
尤其是一些，可能会涉及到很多公司业务方面的数据，这些数据很容易被竞争对手或媒体翻出来，做一些赤裸裸的比较。比如一些竞争对手可能拿他们最好的一个数据，去跟你一个最差的数据做对比，这就会让你非常难受。
2.3、递交上市申请
在以上工作完成以后，公司就可以向港交所递交上市申请，并预约初步的聆讯日期。
上市申请资料提交后，港交所会进行为期三天的初步审核，对申请版本进行初略评估。
如果公司通过三日核对，港交所上市科会继续对上市申请进行审查，以决定公司的上市申请能不能进入，由上市委员会主导的上市审批聆讯环节。在双重申报制度下，香港证监会也对港交所股票上市申请进行审核，但最终的批准权还是在港交所上市委员会的手里。
监管机构会对有关申请的所有问题提出反馈意见，包括上市要求、招股书中披露的范围和质量、IPO前吸引投资与合规问题。申请人拿到这些反馈意见后，再去修改招股书，并提交书面资料进行回应。
当所有反馈问题均得到解决，且港交所上市科推荐上市申请进入下一步以后，就可以确定上市聆讯的日期了。整个上市申请及审批过程，最顺利的情况下，只需要25天就可以进行聆讯。比如港交所只提出一轮反馈意见，且保荐人在五个工作日内做出回复。
第三、市场推介阶段
在通过港交所上市聆讯后，就进入了市场推介阶段，承销商可以联络潜在的基石投资者，公司管理层也将进行路演，与潜在投资者会面，以初步确定投资者的认购意向。
3.1、基石投资者
在港股市场中，基石投资者一般包括拟上市公司的战略投资者、机构投资者和主权财富基金。这些基石投资者通常可以认购发行规模的30\%-40\%，锁定期一般为6个月。为应对不断变化的市场风险，投行一般会在定价前2-3个月开始试探潜在基石投资者的意向。
3.2、管理层路演
公司的主要高级管理人员将走访全球各大市场，与投资者会面。管理层说明会的目的是为了进一步提高投资者对公司的信心，以及确定
投资者对公司未来发展的兴趣，最终确定投资者认购意向以及定价区间。
3.3、国际配售的定价
国际配售非常重要，是整个IPO项目当中顺利完成的关键一环，因为股票定价是基于国际配售的情况。如何与承销商确定股票价格，是IPO过程中最精细和最关键的部分。在我来看，也是整个IPO当中博弈成分最高的部分。
作为公司的上市团队，一定希望以最高的价格把公司的股票卖出去，而作为IPO的投行执行团队，他们一定是希望公司能够以相对比较低的价格来定价，因为这样的话，股票容易卖出去。
所以在这里，其实公司跟投行团队就有一个互相博弈，达到平衡的过程。定价高了，就不利于包销商向投资者出售股票，也在一定程度上限制上市之后的上涨空间。但是定价低了呢，公司拿到的钱就少了，而且暗示公司对当前的估值和未来的前景缺乏信心，会使得整个公司的募集的资金受到影响。
3.4、公开发售
在公司与承销商根据路演认购意向确定招股价区间后，接下来就是招股阶段了。
公开认购部分和国际配售部分的比例是1:9。也就说10\%是公开认购，90\%是国际配售。在这里，传统来讲的话，大家会把比较多的精力放在国际配售当中。
但是实际上，随着这些新经济公司赴港上市之后，现在公开认购的部分越来越重要。因为大家知道无论港股也好，美股也好，在国际配售的时候，它针对的是机构投资者。在公开认购的部分，它针对的是零售投资者或者个人投资者。
那机构投资者往往分为几种：
第一种他是所谓长线投资者，他买了就不会动了。
第二种就是说虽然是机构投资者，但是当股票上市以后涨得很好，他往往就直接卖掉获利了结了。如果当公司出现跌破发行价，他有可能就认赔走了，无论是上去卖掉，还是下去斩掉，一般作为机构投资者，他卖掉以后，这个事情就了结了。
所以机构投资者对于公司上市之后，二级市场的交易活跃度，其实是没有什么帮助的。
而什么样的人，是对公司的上市之后的交易活跃度有帮助的？那就是公开认购部分的零售投资者，或者说散户投资者。这里有一个最简单的例子，大家去看A股的成交量，为什么每只股票的成交量都非常大呢？这就是因为A股市场的零售投资者是占决定性因素的。而在港股和美股市场，它的成交量比较小，就是因为它主要是以机构投资者为主的。
这也就是为什么很多科技公司来到香港，或者去美国上市以后，它的成交量非常小的原因。就是因为它在上市的时候，没有让足够多的零售投资者认识到公司是干什么的，这个公司的优点在哪里。
在我看来，在公司上市当中，当然国际配售是非常重要的，它是能够协助公司去做一个好的定价，但是公司的公开认购，是决定着公司上市之后的交易活跃度，整体的交易量。所以对于国际配售和公开认购一定是要两手都要硬，两手都要抓。
根据国际配售的认购情况确定最终的发行价，公司获得足额认购后，最终来到上市的最后一步，也就是在港交所敲钟上市。但是整个的上市工作并没有全部完成。
第四、后市支持阶段
那上市以后就进入到后市支持阶段，后市支持又叫稳定价格阶段。
具体的操作方法呢，大股东将相当于发行规模15\%的股份出借给包销商，包销商在国际配售中额外分配这15\%的股份。
如果公司股票上市后破发，包销商就以市价买回这15\%的股票，从而对股价形成一定的支持；如果股价大幅上涨，包销商可以行使超额配售权，要求公司额外发行不超过15\%的股份，在市场中进行抛售。这就是所谓的绿鞋机制，对股价会起到一定的稳定作用。
超额配售权的期限一般为公开招股书披露后的30天内，在这段时间过后，公司股价的走向就完全由市场自行支配了。
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