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香港证监会，于2月4日发布研究论文《2021年环球及香港证券市场回顾(内附关于科技股及MSCI中国A50互联互通指数期货合约的专栏)》。
2021年，美国三大指数、德国DAX指数及法国CAC指数均连续创下历史新高。大规模的财政刺激措施及利好的货币政策为经济复苏提供支持，提振了市场对企业盈利的乐观情绪。不过有关通胀升温及估值偏高的忧虑令市场受压。
2021年，上证综合指数及深证综合指数分别上涨4.8\%及8.6\%。市场期望推出支持经济增长的措施和宽松的货币政策，提振了投资者情绪。经济有复苏迹象，企业盈利向好，带动了市场升势。不过市场关注对不同行业更严格的监管审查，加上有关地产发展商流动性状况的不明朗因素，令升幅受限。
一、香港市场表现
研究论文显示，香港市场在2021年的表现：恒指、恒生国企指数、恒生科技指数分别下跌了14.1\%、23.3\%、32.7\%。大市波动，恒指在2021年12月跌至21个月以来的低位。
市场调整主要是由于大型内地科技股因所从事的行业受制于内地收紧监管政策而表现逊色所致。由于这些大型内地科技股在恒指中占比重大，其股价下跌影响了香港股市。美国实施更严格的披露规定及在美国的内地公司可能被除牌的风险，令美国上市的内地股票下跌，亦影响了投资者情绪。
有关内地地产股的不明朗因素亦影响了市场情绪。市场对面临流动性问题的内地发展商信贷状况感到关注。到目前为止，对其他行业产生的溢出效应有限。
此外，投资者对主要央行可能缩减各项经济刺激措施十分敏感。美国联储局已开始实施货币紧缩措施。投资者对早于预期收紧货币政策感到关注。
新的2019冠状病毒病变种病毒出现，令疫情大流行的风险徘徊不去。世界多地推出新一轮的封城措施和旅游限制，加上供应链中断令人关注，引起市场对全球经济复苏走势的担忧。
由于海外市场录得强劲升幅，估值较高的问题愈来愈受关注，引发了一些获利套现活动，因而影响本地市场。
2021年，本地股票市场交投活跃。成交额在2021年7月27日升至3,612亿元的历史新高。平均每日成交额攀升至1,667亿元，较2020年的1,295亿元高出29\%，其部分原因是受股票市场交易互联互通机制下强劲的南向交易推动所致。
内地股票(包括H股、红筹股及民营企业)仍是交投最活跃的股票。2021年，内地股票占市场总成交额的73\%(2020年为68\%)，而恒指(内地股除外)所占份额则大约为6\%(2020年为9\%)。
二、科技股越来越重要
论文中提到，香港市场的结构在过去数年发生重大变化，科技股变得愈来愈重要，包括拥有不同投票权(WVR)架构的公司及第二上市股票在内，加上科技股通常都是知名品牌及大型股，故投资者兴趣浓厚，大幅提振交易活动。
科技股占股票市场成交额，由2016年的9\%，急增至2021年的35\%，而撇除科技股的恒生指数成分股占比则由45\%跌27\%；恒生科技指数的成交额比率由49\%，飙升至99\%。
三、MSCI A股期货
值得留意的是，2021年10月18日推出的MSCI A股期货，就成交量及未平仓合约数量而言，已经成为港交所 MSCI 指数衍生产品之中最大的指数期货。
截至12月31日，期内MSCI A股期货的平均每日成交量为11,558张合约，名义价值为7.94亿美元(约62亿元)。截至2021年底，未平仓合约数量上升至31,710张合约，名义价值为21.67亿美元(约169亿元)。MSCI A股期货的增长似乎已经超过约一年前推出的恒生科技指数期货，自产品上市以来，MSCI A股期货的成交量和未平仓合约数量普遍超过恒生科技指数期货的同期水平。
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